18 ответов на ГОСы

№9 Структура капитала, методы эффективного управления.

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании.

От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала организации в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом.

В настоящее время вопросу структуры капитала придается большое значение, т.к. капитал предприятия необходим для достижения долгосрочных и краткосрочных целей коммерческих организаций, а также ключевых процессов внутри этих организаций. В рыночных условиях хозяйствования встает задача определения такой оптимальной структуры капитала, которая отвечала бы требованиям внешней среды, а также удовлетворяла требованиям руководства, особенностям развития организации на определенном этапе развития. Одной из основных задач формирования капитала является оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска. Оптимальная структура — это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Одним из основных механизмов достижения оптимальности капитала является финансовый леверидж. Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении собственного и заемного капитала, используют финансовый показатель – финансовый леверидж (рычаг) (ФЛ). Сущность финансового рычага (левериджа) заключается в потенциальной возможности предприятия влиять на темп изменения чистой прибыли путем изменения объемов и структуры собственного и заемного капитала.

ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

(Ра – ПС) называется дифференциалом финансового левириджа. ЗК/СК - … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов повышается рентабельность собственного капитала предприятия за счет вовлечения в хозяйственный оборот ссудного капитала, несмотря на его платный характер. Сила действия финансового рычага показывает, во сколько раз темпы изменения чистой прибыли предприятия превышают темпы прироста его операционной прибыли за счет эффекта финансового важеля. Финансовый леверидж измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

Выделение этих составляющих позволяет управлять эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение финансового левириджа целесообразно при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижение рентабельности собственного капитала.

Анализируя эффект финансового левериджа, можно сформулировать следующий вывод - чем больше доля заемных средств в общей структуре капитала и чем меньше ставка процента за кредит, тем эффективнее используется собственный капитал и повышается эффект финансового левериджа.

На основе имеющейся информации менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, которая может не максимизировать рыночную оценку компании. Оптимизация достигается разными методами. Компромиссный (традиционный) метод оптимизации структуры строится на следующих допущениях: - существует оптимальная структура капитала; - ценность акции может быть увеличена за счет правильного использования финансовой зависимости. Эта теория подразумевает, что существует предел уменьшения цены капитала и может быть достигнута точка, после которой возрастание финансовой зависимости начнет увеличивать цену капитала. При достижении этой точки фирма имеет оптимальную структуру капитала. Научный путь определения оптимальной точки отсутствует. Она определяется исходя из собственного опыта каждой отдельной фирмы, так как деловой риск для каждой фирмы и отрасли различен. Метод чистой операционной прибыли утверждает, что с увеличением доли заемных средств в структуре капитала инвесторы, ссудодатели и кредиторы не осознают возрастания риска для компании. Вследствие чего стоимость заемных средств остается постоянной и не корректируется для отражения возросшего финансового риска. Основополагающим допущением является то, что, по мнению кредиторов, увеличение финансовой зависимости (то есть финансового риска) не изменяет делового риска Каждая компания требует индивидуальных подход к управлению капиталом и источникам его формирования, учитывающим отраслевую специфику бизнеса, и стадию развития предприятия. стабильность реализации продукции; структуру затрат и уровень операционного левериджа, степень рентабельности деятельности, уровень налогообложения прибыли предприятия; необходимость обеспечения резерва ссудной емкости; конъюнктуру товарного и финансового рынка; отношение кредиторов к, уровень концентрации собственного капитала, финансовый менталитет собственников и финансовых менеджеров предприятия.