Оценка целевой структуры капитала и показателей денежных потоков компании

ТЕМА 1. Содержание финансов компании. Капитал компании и денежные потоки

Задание 1.

Ответы:

Модуль 1 .

1. Выполняется: чистые активы превышают величину уставного капитала на конец обоих

отчетных периодов:

- на конец 2018 г. ЧА = 640 млн. руб. (УК+НРП)

- на конец 2019 г. ЧА = 900 млн. руб. (УК+НРП+ДБП)

- уставный капитал (УК) в обоих отч. периодах составлял 100 млн. руб.

2. Стоимость имущества собственников компании по балансу на конец отч. периода

увеличилась (с 640 млн.руб. до 900 млн. руб.) на 40,6% - повышение инвестиционной

привлекательности компании за счет роста балансовой стоимости капитала его участников.

3. Может - на основании выполнения требований о соотношении чистых активов и уставного

капитала в каждом периоде.

4. Не выполняется на конец 2019 г., т.к. чистый оборотный капитал компании на конец 2019 г.

имеет отрицательное значение (- 650 млн. руб., исходя из значения ОА = 1150 млн. руб. и

КО =1800 млн руб.). Для обеспечения показателя текущей ликвидности как превышения

оборотных (текущих) активов над краткосрочными (текущими) обязательствами требуется

наличие положительного значения чистого оборотного капитала.

5. Величина ВОА на конец отч. пер. = 1450 млн руб. Постоянные пассивы (ПП) = СК+ДО =

800+0= 800 млн. руб. Дефицит ПП = - 650 млн. Следовательно, необходимое увеличение

постоянных пассивов, т.е. собственного капитала и долгосрочных обязательств (СК+ДО)

должен также составить 650 млн. руб.

6. Учитывая, что компании на начало следующего периода необходим прирост оборотных

активов на 25 % (для обеспечения целевых показателей продаж), т.е до величины 1437,5 млн

руб (1150 млн *1,25), при требуемом целевом показателе текущей ликвидности на уровне 1,2

минимальная положительная величина ЧОК должна составлять = Оборотные активы * (1 -

1/1,2) = 240 млн. руб. Это требуемая величина чистого оборотного капитала для соблюдения

показателя текущей ликвидости, при котором оборотные активы (ОА) должны превышать

краткосрочные обязательства (КО) на 20 процентов. Однако для этого компании придется не

увеличить к текущему уровню, а сократить свои краткосрочные обязательства до уровня,

равного: величина оборотных активов на нач. периода разделить на 1,2 (или ОА / 1,2) = 1198

млн. руб. Поскольку на конец отчетного периода дефицит ЧОК составлял 650 млн, с учетом

его требуемой величины на начало периода при необходимом росте ОА , увеличение ЧОК

необходимо на (650+240) = 890 млн руб. Это можно сделать за счет: рефинансирования

краткосрочных обязательств долгосрочными займами или кредитами или за счет увеличения

источников добавочного капитала (переоценка имущества).

7. Финансовый долг компании оценивается только по заемным средствам. Он равен на конец

2018 г. 760 млн руб. (560+200), а на конец 2019 г. = 600 млн. руб. Чистый долг компании на

конец базисного периода составил 560 млн. руб., на конец отчетного периода - 650 млн. руб.,

т.е. увеличился за счет снижения запаса денежных средств в компании.

8. EBITDA в 2018 г. = 550 млн. руб. , в 2019 г. = 400 млн. руб.. (расчет по формуле снизу вверх

от чистой прибыли). Снижение на 38% за счет роста административных и комм. расходов.

9. Показатели долговой нагрузки компании (Debt / EBITDA = 1,7) соотв. требуемым критериямменьше 3-х; максимально допустимая кредитная емкость компании = 3*EBITDA= 1200 млн.

руб.

Однако, учитывая , что весь долг компании на конец отчетного периода стал краткосрочном,

это создает повышенные требования к отношению коэффициента долговой нагрузки. В этой

связи его значение ед.б. равным не больше 1.

10. Автономность капитала как отношение чистых активов компании в совокупным активам

возросла (с 0,28 или 28% до 0,35 или 35%), что выше средне российского уровня этого

показателя (в 2019 г.- 0,29)

11. нет, т.к. собств.обор. капитал отрицателен (собственный капитал во все отчетные периоды

меньше величины внеоборотных активов).

Модуль 2.

1. Потребность в оборотном капитале на конец 2018 г. = 250+490 - 900 = (160 млн руб.), т.е. при

отрицательном значении показателя потребность отсутствует. Это значит, что компания не

только финансирует за счет своих операционных кредиторов (поставщиков и возможно и

части покупателей) свои операционные активы (запасы и дебиторку), но имеет запас этих

средств в обороте сверх величины необходимых оборотных активов.

Потребность в оборотном капитале на конец 2019 г. = 400+600 - 1100 = (100 млн руб.) -

отсуствует.

Сокращение профицита средств при финансировании оборотного капитала на 60 млн. руб.

2. Показатели оборачиваемости в сравнении с их средними значениями по компаниям РФ

значительно ниже (хуже):

Оборачиваемость совокупных активов: в оборотах = 0,73 / в днях = 497 дн. (365/0,73).

Оборачиваемость оборотных активов: в оборотах = 0,1,6 / в днях = 228дн. (365/0,1,6)

Оборачиваемость запасов: в оборотах = 3,38 / в днях = 108 дн.

Оборачиваемость дебиторки: в оборотах = 3,96 / в днях = 92 дн.

3. Операционный цикл компании = 108 дн. + 92 дн. = 200 дня

Финансовый цикл компании = 200 - 332 (оборачиваемость кредиторки) = - 132 дня

Компания полностью финансирует свой операционный цикл за счет средств своих

поставщиков/покупателей (из средств в кредиторской задолженности).

4. Показатели рентабельности продаж и капитала в сравнении с их средними значениями по

компаниям РФ выше, хотя имеет устойчивую тенденцию снижения к 2019 г., а

рентабельности собственного капитала - ниже, но выше уровня средней безрисковой ставкой

процента в российской экономике:

Рентабельность продаж (по прибыли от продаж): 2018 г. = 20,0; 2019 г. = 16,7%

Рентабельность продаж (по ebit): 2018 г. = 24,5%; 2019 г. = 13,9%

Рентабельность продаж (по чистой прибыли): 2018 г. = 24,7%; 2019 г. = 8,9%

Рентабельность активов (по ebit): в 2019 г. = 10,2%

Рентабельность собственного капитала (по чистой прибыли): 2019 г. = 22,2%

5. Прибыльность основной деятельности компании независимо от обслуживания долга

перед различными кредиторами и способа начисления амортизации оценивают по

отношению показателя EBITDA к выручке от продаж.

В 2018 г. этот показатель был равен 550/ 1550 = 0,355 или 35,5%

В 2019 г. он существенно снизился (более чем на 60% к прошлогоднему значению) :

400 / 1800 = 0,222 или 22,2% .

Задание 2. Оценка фина